聚焦 | 海外TMT外资观点: 京元KYEC,广达,中芯,华虹,DataDog,Unity,中概 (24/08/10)
原则：多放市场观点，不放自己观点
范围: 海外TMT + 中概互联网
京元KYEC (2449.TW) - 3Q英伟达AI GPU测试收入贡献20%
大摩 (C. Chan, 24/08/08)
超预期: KYEC 2Q24的毛利率达到35.3%，高于市场预期的33.4%，主要受益于强劲的AI GPU测试收入。2Q EPS为新台币1.55元，同样超出预期。预计3Q24 AI GPU测试收入将继续强劲增长，NVIDIA贡献的收入比例将从2Q的14%提升至3Q的20%。KYEC宣布将2024年资本支出增加新台币50亿元至138亿元，以应对AI测试需求的增长。尽管非AI需求依然疲软，公司预计3Q24的总收入环比增长5%-7%；
英伟达Blackwell: 对于NVIDIA的Blackwell芯片，量产预计将从9月中旬推迟至9月下旬，4Q24月产量预计为15万片。KYEC已被要求按时扩大测试设备容量，确保4Q24的芯片产量计划不会有较大偏差。这一进展与TSMC CoWoS-L产能的预期相符，预计2024年下半年将生产约60.2万片Blackwell芯片，主要集中在10月至12月；
EPS预期: F24/F25/F26, 8.38/6.67/8.96新台币 (财年: 每年Dec);
广达 (2382.TW) - 下半年毛利下降, 普通服务器和PC持续复苏
高盛 (A. Chang, 24/08/10)
超预期: 广达在7月的收入同比增长43%，环比增长12%，主要受AI服务器需求推动，2Q24净收入同比增长49%，超出预期。
下半年展望: 管理层预计下半年AI服务器出货量将继续增长，普通服务器和PC的复苏也将提供支持，但毛利率可能因AI服务器的收入占比增加而有所下降。对于2024-26年，公司基于AI服务器增长和非运营利润(股息/投资)超预期，上调了盈利预测，分别提高13%/1%/0%。
EPS预期: F24/F25/F26, 15.58/18/62/21.92新台币 (财年: 每年Dec);
中芯国际SMIC (0981.HK) - 3Q收入指引超预期
高盛 (A. Chang, 24/08/09)
3Q指引超预期: SMIC预计3Q24收入环比增长13%~15%，21.48~21.86亿美元, 中值比我们的预期（20亿美元）和彭博一致预期（19亿美元）分别高出10%和16%。3Q24的毛利率预计为18%~20%，相比2Q24的13.9%有明显提升，显示出更快的复苏势头。2Q24收入为19亿美元，环比增长9%，略高于公司指引范围，毛利率为13.9%，超出市场预期，主要由于出货量环比增长18%带动了利用率的提升。净利润为1.65亿美元，环比增长129%，远超预期。
公司预计下半年将继续受益于出货量增加和利用率提升，资本支出在2Q24达到23亿美元，高于1Q24的22亿美元。尽管SMIC长期增长前景良好，但由于短期内消费电子需求疲软，短期内市场表现或较弱.
EPS预期: F24/F25/F26, 0.06/0.11/0.15美元 (财年: 每年Dec);
华虹半导体 (1347.HK) - 3Q收入指引超预期
Jefferies (N. Cheng, 24/08/08)
华虹半导体2Q24收入符合市场预期，环比增长4%，同比下降27%，毛利率为13.9%，高于预期2个百分点，主要得益于设备利用率提高。然而，3Q24的毛利率指引为10%-12%，低于市场预期。公司预计3Q24收入为5亿至5.2亿美元，主要得益于平均销售价格（ASP）的反弹和设备利用率的进一步恢复，环比增长7%。
公司第一座12英寸晶圆厂已达到设计产能，第二座晶圆厂预计将在2025年1Q开始量产，至2025年底产能将达到20万片/月。尽管管理层预计2024年下半年ASP将反弹，并计划在年底前逐步提高价格5-10%，但未来几年，随着新产能的陆续释放，供应过剩的风险仍然存在。
整体来看，尽管部分成熟节点在短期内需求有所回升，但宏观环境依然严峻。我们因设备利用率提高，上调了2024E-27E的毛利率预测1-2个百分点，但净利润预测仍显著低于市场预期。
EPS预期: F24/F25/F26, 0.05/0.11/0.16美元 (财年: 每年Dec);
DataDog (DDOG) - 收入符合预期, 24指引上调
UBS (K. Keirstead, 24/08/08)
超预期: Datadog公布的2Q24业绩基本符合预期，收入增长26.7%，超出预期3.5%。公司上调了2024年收入指引，与2Q24的超预期表现相当，使用趋势有所改善，但尚未出现明显转折点。股票上涨6%主要由于市场对微软Azure和Confluent业绩失望后的缓解，以及首席执行官关于并购声明的表态，降低了媒体讨论的收购GitLab的风险。
公司预计3Q24收入增长21%，4Q24增长20%，低于预期。全年收入增长预期从23%上调至24%，但2024年全年增长目标仍然充满挑战。运营利润率为24%，高于预期，但2H24的利润率指引为22.4%，较为保守。按细分市场来看，大企业的使用增长稳健，但中小企业和数字原生企业的增长仍面临挑战。瑞银将2024年全年增长预期从27.1%下调至25.8%。在当前支出环境下，Datadog的27%收入增长稳健，但增长并未显著加速。
EPS预期: F24/F25/F26, 2.12/1.97/2.49美元 (财年: 每年Dec);
Unity (U) - 2Q24超预期，盈利改善
Jefferies (B. Thill, 24/08/09)
盈利改善: Unity（U）在2Q24收入略超预期，盈利能力改善，实现了44%的EBITDA超预期增长和25%的利润率，但对Grow业务的改善仍存疑。尽管公司展示了实现25% EBITDA利润率的能力，但3Q24的18%指引显示仍需更多短期投资。
广告丢失份额: 管理层下调全年指引，被视为恢复新管理层信誉的审慎举措。Unity的广告业务仍在失去市场份额，APP广告平台增长75%，而Unity下降9%。公司正在经历重大调整，CEO Matt Bromberg上任仅约90天，但已经推动了快速变化，未来仍需解决Grow和Create业务上的问题。我们将2024年EBITDA预估下调12%至3.45亿美元，战略收入下调至16.85亿美元。
EBITDA预期: F24/F25, 3.46/4.75亿美元 (财年: 每年Dec);
中国互联网7月数据：酒店RevPAR放缓, 游戏环比增长
Jefferies (T. Chong, 24/08/06)
在线旅游：酒店RevPAR在7月同比下降约13%，较6月和5月的下降幅度有所加剧。细分市场中，经济型、中档和高档/豪华酒店的RevPAR分别同比下降9%至15%。与此同时，出境航班数量恢复至2019年水平的76%，7月底达到了77%。
在线音乐：TME的三款音乐应用（QQ音乐、酷狗、酷我）在7月的iOS收入同比增长34%，扭转了6月的疲软趋势。字节跳动的Soda Music在6月的月活跃用户数达到了5000万。
在线招聘：BOSS招聘的iOS收入同比增速在6月从66%放缓至16%，7月保持在19%。宏观经济逆风和毕业季的高成本/收益比是主要原因。
在线视频：爱奇艺在7月的iOS收入同比降幅缩小至1.4%，腾讯视频因《长相思》第二季的上线，7月收入有所回升。
在线游戏：7月，中国游戏的iOS收入环比增长5%，同比增长4%。《地下城与勇士》手游在7月大部分时间位居收入榜首，《王者荣耀》和《和平精英》的收入也有环比增长。网易的《永劫无间》手游在7月大部分时间位列前五，哔哩哔哩的《三国》在6月达到收入顶峰。
原则：多放市场观点，不放自己观点
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